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５月经济增长主要由服务业驱动 未来全面复苏可期｜中国观察

来源：第一财经 时间： 2023-06-29 14:59:20

国家统计局近日发布了5月中国经济数据。


(相关资料图)

我们的月度模型显示，5月GDP同比增速接近8%（图1）。经济增长仍然由服务业驱动，今年迄今为止，服务业对月度GDP增长的贡献率为72%。由于服务业仅占GDP总量的53%，它的超额贡献说明了今年服务业增长得有多快。

5月消费和商业服务业均表现强劲。国家统计局表示，除住宿和餐饮业外，租赁和商务服务、批发和零售以及信息传输、软件和技术服务业也出现了强劲增长。

图1：GDP及月度指标增长率（同比）

在消费相关指标中，汽车行业的表现尤为亮眼：5月乘用车销量同比增长26%，比新冠疫情暴发前的 2019 年 5 月还要高出 31%（图2）。

耐用消费品（如汽车）的强劲销售通常是消费者信心增强的标志，在经济不确定较强的时期，人们往往不会选择更换新车。

图2：乘用车销量

生产方面，在去年同期基数较低的情况下，5月全国规模以上工业增加值仅同比增长3.5%，低于新冠疫情暴发前5.7%的增速。

原因在于以下两个方面：

首先，较低的商品价格似乎使得中国上游产业的生产无利可图，5月采矿业的增加值同比下降了1.2%。中游商品制造商越来越多地转向使用更为便宜的进口产品，而不是国内产品，今年以来国外煤炭、原油和矿石的采购量都大幅增长。

其次，手机、笔记本电脑和平板电脑等高科技消费品的产量减少。这些产品很多是出口的，就手机和笔记本电脑而言，出口的降幅要远大于生产的降幅。这说明国外对这些商品的需求下降是造成其产量减少的重要原因。

图3：高科技消费品的产量和出口量（2023年初至今）

据专家预测，随着消费者们勒紧“裤腰带”，今年全球笔记本电脑和平板电脑的出货量将同比下降15%。明年，得益于强劲的企业需求，出货量应该会同比增长近5%。到2027年，出货量预计将会比今年高出10%以上，但仍比去年的水平低6%。专家们对于智能手机的前景更为乐观，出货量在今年同比下降3%之后将稳步增长，到2027年，出货量将比2022年的水平高出12%（图4）。

图4：预计出货量（百万台）

从固定资产投资来看，今年以来制造业、基础设施和房地产投资增速均在放缓（图5）。

图5：今年以来分行业投资增速（%）

缺乏信心仍然是民营企业投资面临的主要问题。今年前五个月，民间固定资产投资同比下降了0.1%。今年迄今为止，民间固定资产投资占总投资支出的比例为54%，较2015年的峰值下降了11个百分点（图6）。

图6：民间固定资产投资份额（1-5月）

今年前五个月，新房销售面积同比下降了5%，而开工面积下降得更快，今年迄今为止同比下降了23%（图7）。好消息是，开发商在完成住房项目方面继续取得进展，今年迄今为止，竣工面积同比增长了19%。

图7：新建住宅面积（当年截至5月31日）

随着供给下降的速度快于需求，新房价格又开始上升（图8）。更高的价格，以及对价格进一步上涨的预期，将是重新激发新房购买和房地产业触底反弹的关键。

图8：70城新房价格指数

虽然5月出口同比下降了8%（按美元计算），但今年迄今为止仍略高于去年同期。中国主要贸易伙伴的制造业采购经理人指数显示，5月出口需求下降，自1月份开始的复苏出现中断（图9）。

图9：制造业采购经理人指数

中国经济能否达到政府年初制定的全年5%左右的增长目标？我认为有可能。

如图10显示，2023年第一季度GDP同比增速为4.5%。从4月和5月的数据，以及目前对6月数据的估计来看，第二季度的同比增速可能会达到8%。这意味着，最后两个季度的GDP同比增速只需平均达到3.7%，就能实现全年5%左右的增长目标。

图10：GDP实现同比5%左右增长的路径

这将在很大程度上取决于国内消费的演变。在中国庞大的消费市场上，仍有一些被压抑的需求有待释放。

随着本学年即将结束，我们正计划带女儿们去旅行。虽然我们不打算前往热门景点，但我的妻子告诉我，我们想要买的火车票刚一上线就卖光了。虽然这对我们来说不是一个好消息，但我为人们表现出的消费意愿感到高兴。

展望未来，当消费需求强到足以推高工业生产和投资支出时，经济将全面复苏。值得庆幸的是，低于预期的增长并未对中国劳动力市场产生不利影响，25至59岁核心劳动力的失业率保持在远低于新冠疫情前的水平（图11）。这使我相信明天会更好。

图11：2019-2023年失业率变化情况（%）

（文章来源：第一财经）

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